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乐橙东吴证券-医药行业2021年中期策略报告:人口

时间 2021-06-06 22:10

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  :到跨国药企认可,另一方面,它们多元化的研发模式吸引着资本和外资企业在国内的布局。我们认为,随着创新药物研发的发展,肿瘤作为最大的临床未被满足需求的疾病领域,将成为各类Biotech公司的研发焦点。随着PD-(L)1抗体在临床上的运用,新的问题和挑战不断涌现。肿瘤免疫2.0时代将继续重点在以。”

  核心观点1、2021年上半年回顾:医药板块继续获得超额回报,基本面看医药制造业已经走出疫情影响。

  截止2021/5/20,申万医药指数上涨8%,跑赢沪深300指数8.48个百分点,继续获得明显的超额收益,主要原因:全球疫情复杂及第七次人口结构演变;医药板块占A股市值上升至10%,公募基金对医药(扣除指数和医药基金)配置比例为10.42%,与20年年底相近。

  从基本面看,2021Q1国内医药制造业营业收入和利润总额累计同比增长33.5%和88.7%,相比2019Q1的年平均复合增长率分别为4.69%和23.45%,表明医药制造业已从疫情影响中走出,实现高增长。乐橙

  下半年值得重视的三大方向:国内新冠疫苗的业绩兑现;肿瘤免疫治疗进入2.0时代;康复医疗领域内器械+服务市场的高增长;2、疫苗(一)新冠疫苗:国内新冠疫苗业绩预计2021Q2逐步兑现,疫情推动mRNA疫苗等新技术快速发展。

  海外辉瑞/BioNtech、moderna21Q1业绩已经充分表明新冠疫苗市场空间巨大,21Q1辉瑞新冠疫苗实现收入34.62亿美元,Moderna新冠疫苗确认收入17.3亿美元,两家公司合计2021年新冠疫苗销售预测将达到452亿美元,预计今年mRNA新冠疫苗的收入有望超过整个非新冠疫苗行业的收入规模。

  本次疫情的急迫性加速了mRNA技术在人用疫苗上的应用进度,也加速了在mRNA疫苗领域的技术创新。

  重点推荐二类企业:1)Q2新冠业绩兑现的公司,智飞生物、康泰生物等,建议关注康希诺;2)mRNA领域研发进度领先的企业,如复星医药等;(二)非新冠疫苗:疫苗行业将进入业绩快速增长的新阶段。

  国内主流疫苗企业均有望实现核心产品的快速放量:1)智飞生物:EC诊断试剂和微卡疫苗有望实现快速放量,4/9价HPV疫苗将继续延续快速增长态势;2)康泰生物:四联苗明年从产品均价和销量上看相比今年均有望实现较快增长,乙肝疫苗近期恢复批签发,明年将得到显著恢复,13价肺炎疫苗明年有望实现一定量的销售;3)沃森生物:13价肺炎疫苗将全年销售,或将快速放量;4)万泰生物:2价HPV疫苗在目标市场渗透率有望持续提升;5)康华生物:人二倍体狂犬疫苗2022年产能将显著提升;6)康希诺:2/4价脑膜炎结合疫苗明年开始销售等。

  纵观美国生物医药行业,生物科技子板块占比从90年代的4%提升至最高达25%,近十年二级市场表现十分亮眼。

  研发支出通常与创新药物产出和市值呈正比,在创新药领域资本市场更加青睐研发实力强,研发投入高的Biotech公司。

  中国Biotech领域涌现出一批优质标的,一方面它们产品越来越多的受到跨国药企认可,另一方面,它们多元化的研发模式吸引着资本和外资企业在国内的布局。

  我们认为,随着创新药物研发的发展,肿瘤作为最大的临床未被满足需求的疾病领域,将成为各类Biotech公司的研发焦点。

  肿瘤免疫2.0时代将继续重点在以下领域继续开拓:PD-1/PD-L1抑制剂联合抗血管药物的研发趋势和新靶点和新功能单(双)抗的研发。

  除了Biopharma之外,新的专注于平台型开发的公司也将成为肿瘤免疫2.0时代的中坚力量。

  重点推荐:恒瑞医药、信达生物、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药等,建议关注君实生物、康方生物-B等。

  中国具备造就全球最大的CXO公司的天时、地利、人和,我们测算了中国CXO领域几大细分龙头,2019-2029年各家公司有8~12倍的收入增幅,药明生物(我们预计2029年营收~600亿元)、药明康德(我们预计2029年营收超1000亿元)届时很可能成为全球最大的CXO公司。

  从发展阶段看,中国CXO公司已进入单纯依赖低人力成本发展的尾声,目前处于产业链完善、一体化优势、重资产投入导致的规模效应带来竞争优势的第二阶段,未来中国企业依靠对医药研发的理解、乐橙合成发酵技术的领先进入第三个阶段,中国特色CXO成长之路明晰。

  长期看中国CXO企业的发展空间巨大,行业天花板较高;短期看,CXO标的的确定性、成长性和平台性使其仍极具极高投资价值,创新因素或将进一步推动行业景气度向上。

  2019年我国康复医学科门急诊达到5267.7万人次,同比增长8.3%。

  根据弗若斯特沙利文,中国康复医疗器械市场规模从2014年的115亿元增长至2018年的280亿元,年复合增长率高达24.9%,预计2023年市场规模将达到670亿元,2018-2023年复合增长率达到19.1%。

  康复器械领域重点推荐伟思医疗,建议关注翔宇医疗;康复医疗服务领域建议关注三星医疗。

  6、投资策略:2021年下半年具体思路:根据第七次人口普查数据,数据显示老龄化持续加深与新出生人口下降。

  人口数量和结构是长变量,其演变铸造医药长期牛市,在老龄化与放开生育政策预期下,医药行业长期逻辑明确;另外全球疫苗形势复杂,疫苗产业链持续放量,将会促使医药板块活跃。

  21年下半年重点推荐八支稳健个股:智飞生物、复星医药、药明康德、长春高新、信达生物、迈瑞医疗、爱尔眼科、康泰生物;21年下半年重点推荐弹性个股:海泰新光、正海生物、九洲药业、万泰生物、华东医药、信邦制药;建议关注三诺生物、锦欣生殖;7、风险提示:政策外部冲击;企业研发和产品销售进度不及预期;汇率影响。

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